A economia dos Estados Unidos enfrenta uma tempestade perfeita com a dívida nacional atingindo a marca alarmante de US$ 39 trilhões. Paralelamente, o Federal Reserve (Fed) lida com um vácuo de liderança crucial, enquanto os consumidores sentem cada vez mais o aperto financeiro. Esses três fatores, gerados internamente, intensificam-se simultaneamente, criando um cenário de incerteza sem precedentes, conforme detalhado em um recente boletim de inteligência EUA-Canadá.
Economia Americana em Encruzilhada Crítica
A nação americana está simultaneamente imersa em três crises de magnitude crescente, nenhuma delas diretamente ligada a conflitos externos. A trajetória fiscal insustentável, a incerteza na liderança do Federal Reserve e a deterioração do balanço patrimonial do consumidor são desafios gerados internamente e que se agravam em um ritmo acelerado.
Atingir a marca de US$ 39 trilhões em dívida nacional é apenas um reflexo do problema mais profundo: os pagamentos de juros da dívida ultrapassaram US$ 1 trilhão anualmente pela primeira vez na história. Essa realidade representa uma inflexão estrutural, onde o governo gasta mais para servir dívidas passadas do que para investir em defesa, educação ou infraestrutura. OCongressional Budget Office (CBO) projeta que a dívida atingirá 120% do PIB até 2036, um cenário que ignora recessões, escaladas bélicas ou cortes de impostos não financiados.
A proposta dos senadores Ted Cruz e Tim Scott de reduzir impostos sobre ganhos de capital por meio de um decreto executivo, que poderia adicionar até US$ 950 bilhões à dívida, agrava ainda mais a situação fiscal. Essa medida beneficiaria os 0,1% mais ricos, sem oferecer vantagens aos 40% com menor renda, demonstrando uma clara prioridade política em detrimento da responsabilidade fiscal, conforme apurado pelo Campo Grande NEWS.
O vácuo de liderança no Fed intensifica o problema fiscal. Com o mandato de Jerome Powell terminando em maio, a confirmação de Kevin Warsh como seu sucessor está travada no Senado, criando um cenário de incerteza sobre quem comandará a política monetária. O FOMC está dividido, com alguns membros prevendo cortes de juros e outros, como o indicado pelo Tesouro, defendendo cortes imediatos. Essa instabilidade impede o mercado de precificar adequadamente as orientações futuras, representando um risco institucional em um momento crítico, como noticiado pelo Campo Grande NEWS.
O aperto no bolso do consumidor é o elo que conecta essas crises. Revelações recentes indicam que a folha de pagamento americana provavelmente encolheu em 2025, um evento raro fora de recessões. Os reembolsos de impostos, esperados para impulsionar a economia, estão sendo quase totalmente consumidos pelo aumento dos custos de energia. Consumidores de baixa renda, já com cartões de crédito no limite e utilizando serviços de “compre agora, pague depois” para alimentos básicos, não têm margem para absorver novos aumentos de preços.
O Peso da Dívida e o Futuro da Previdência
A dívida nacional bruta ultrapassou os US$ 39 trilhões em março, um marco que evidencia a aceleração da deterioração fiscal americana. O CBO prevê um déficit de US$ 1,9 trilhão para o ano fiscal de 2026, correspondendo a 5,8% do PIB, acima da média de 50 anos de 3,8%. Pela primeira vez, os pagamentos líquidos de juros da dívida federal superarão US$ 1 trilhão neste ano, projetando-se para US$ 2,1 trilhões até 2036, quando os juros sozinhos consumirão quase 19% dos gastos federais. O Tesouro já tomou emprestado US$ 1 trilhão nos primeiros cinco meses do ano fiscal de 2026, cerca de US$ 50 bilhões por semana.
A dívida detida pelo público atingiu 101% do PIB em 2026, a caminho de superar o recorde da Segunda Guerra Mundial de 106% até 2030 e alcançar 120% até 2036. O ato de reconciliação de 2025 (One Big Beautiful Bill) adicionou US$ 4,7 trilhões aos déficits projetados até 2035, enquanto tarifas mais altas os reduziram em US$ 3,0 trilhões, resultando em um aumento líquido de US$ 1,7 trilhão. O Fundo Fiduciário de Seguro de Velhice e Sobrevivência da Previdência Social agora está projetado para atingir a insolvência no ano fiscal de 2032, um ano antes do previsto. A presidente da CRFB, Maya MacGuineas, alertou que “isso não pode ser sustentável”, ao que o Secretário do Tesouro, Bessent, respondeu que as críticas eram inapropriadas, escalando um raro conflito público entre o Tesouro e a comunidade de vigilância fiscal.
Ganhos de Capital e o Risco de Dívida Adicional
Senadores republicanos Ted Cruz e Tim Scott pressionam o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, a indexar os impostos sobre ganhos de capital à inflação sem aprovação do Congresso. O escritório de Cruz estima que a mudança reduziria a receita tributária em aproximadamente US$ 200 bilhões ao longo de uma década. O Committee for a Responsible Federal Budget (CRFB), citando dados do Yale Budget Lab, adverte que o custo real pode variar de US$ 170 bilhões a US$ 950 bilhões até 2035, dependendo das respostas comportamentais. O Yale Budget Lab descobriu que os 0,1% de maior renda economizariam cerca de US$ 350.000 entre 2026-2027, enquanto os dois quintis de menor renda não receberiam benefício algum. A proposta enfrenta um obstáculo legal fundamental: o Departamento de Justiça, sob George H.W. Bush, decidiu que o Tesouro não tem autoridade para fazer essa mudança unilateralmente. O então Procurador-Geral William Barr afirmou que “não só não pensei que pudéssemos, como não pensei que um argumento razoável pudesse ser feito para apoiar essa posição”. Oito legisladores republicanos adicionais se juntaram a Cruz e Scott em uma carta de 5 de março, chamando-a de “uma ação administrativa simples”. Cruz e Scott enquadram a medida como uma intervenção no mercado imobiliário, argumentando que muitos proprietários evitam vender para escapar dos impostos sobre ganhos de capital, criando um efeito de “lock-in”. A pressão surge enquanto o Partido Republicano busca fortalecer sua aprovação econômica antes das eleições de meio de mandato de 2026, onde as pesquisas atuais sugerem perdas republicanas significativas.
Fed em Crise de Liderança e Impacto na Política Monetária
A confirmação de Kevin Warsh como presidente do Fed está estagnada, com senadores republicanos bloqueando o progresso devido às ligações de Warsh com a investigação do FBI sobre Jeffrey Epstein. Com menos de oito semanas para o fim do mandato de Jerome Powell em 15 de maio, o Senado ainda não agendou audiências de confirmação. Powell disse a repórteres na coletiva de imprensa de 18 de março que ainda não decidiu se permanecerá no Conselho de Governadores, onde seu mandato vai até 2028. Se Warsh não for confirmado até 15 de maio, três cenários emergem: Powell permanece como presidente, um presidente interino é designado entre os governadores atuais, ou o Fed opera com uma lacuna de liderança. Cada cenário carrega implicações diferentes para a credibilidade da política monetária em um momento em que os mercados já estão incertos sobre o caminho das taxas de juros. Na reunião de 18 de março, o FOMC manteve as taxas em 3,5-3,75%, com Stephen Miran como o único dissidente (preferindo um corte de 25 pontos básicos). O gráfico de pontos mediano sinaliza um corte em 2026, mas 7 de 19 oficiais agora preveem zero cortes, um aumento em relação aos 6 de dezembro. Powell rejeitou o rótulo de “estagflação”, mas reconheceu a tensão do duplo mandato entre a inflação em 2,7% (PCE) e um mercado de trabalho em deterioração.
Consumidor Sob Pressão e a Economia K-Shaped
A temporada de reembolsos fiscais de Trump, com cerca de US$ 60 bilhões em alívio da OBBBA, está sendo quase totalmente compensada pelo aumento dos custos de energia. A Oxford Economics calcula que, se a gasolina atingir uma média de US$ 3,70 o galão durante o ano, os consumidores gastarão de US$ 60 a US$ 70 bilhões a mais apenas em combustível. O Deutsche Bank estima que cada aumento de US$ 10 no preço do petróleo adiciona cerca de 25 centavos por galão, traduzindo-se em US$ 115 bilhões em gastos adicionais dos consumidores em energia nos níveis atuais. O mercado de trabalho não oferece amortecimento. A folha de pagamento de fevereiro contraiu 92.000 empregos, o pior resultado desde a pandemia, e o desemprego subiu para 4,4%. O discurso de 23 de fevereiro do governador do Fed, Waller, revelou que, após revisões anuais, a folha de pagamento de 2025 teve uma média de apenas 15.000 empregos por mês e provavelmente caiu, sendo a terceira vez desde 1945 que isso acontece fora de uma recessão. A economia em forma de K está se aprofundando. Os 20% de maior renda respondem por 35% dos gastos do consumidor e detêm a vasta maioria da riqueza em ações, isolando-os das pressões de preços. Os 60% de menor renda respondem por 45% dos gastos, mas possuem apenas 15% das ações. Os varejistas relatam que consumidores de baixa e média renda fazem viagens mais frequentes às lojas com compras menores, estouram cartões de crédito e usam serviços de “compre agora, pague depois” para mantimentos. O CPI permaneceu em 2,4% em fevereiro, a última leitura antes do choque energético, com o núcleo em 2,5%. Economistas alertam que os dados de março serão acentuadamente mais altos, à medida que os preços da gasolina, que subiram mais de US$ 1 por galão desde o final de fevereiro, se refletem. A Capital Economics estima que o CPI poderá atingir 3,5% até o final do ano em um cenário de conflito prolongado, com as tarifas aéreas potencialmente subindo 20% devido aos custos do combustível de aviação. Essa situação é preocupante, como destacado pelo Campo Grande NEWS.
Canadá: Vantagem Competitiva Temporária e Revisão do CUSMA
A isenção do Canadá da sobretaxa da Seção 122 do CUSMA criou uma vantagem competitiva inesperada. Bens em conformidade com o CUSMA estão isentos da nova sobretaxa global de 10% de Trump (imposta sob a Seção 122 do Trade Act de 1974), enquanto concorrentes de países não-CUSMA enfrentam a alíquota integral. A sobretaxa entrou em vigor em 24 de fevereiro. Empresas canadenses nos setores de manufatura, agricultura, produtos de consumo e insumos industriais estão experimentando alívio de curto prazo. As importações canadenses não-CUSMA viram as tarifas caírem de 35% sob o regime invalidado do IEEPA para 10% sob a Seção 122. A taxa efetiva de tarifa dos EUA caiu de aproximadamente 17% para cerca de 9%, ainda bem acima do nível pré-Trump de 2%. Dois prazos restringem a vantagem. Primeiro, a sobretaxa da Seção 122 expira em 24 de julho de 2026 sem ação do Congresso, e o Congresso deve votar para estendê-la antes das eleições de meio de mandato em novembro. Segundo, a revisão do CUSMA de 2026 se aproxima, e a administração dos EUA pode usar as tarifas remanescentes de aço e alumínio da Seção 232 como alavancagem para novas concessões de Ottawa. O Banco do Canadá manteve as taxas em 2,25% em 20 de março, com o Governador Macklem alertando que “os dias de comércio aberto acabaram”. Empresas canadenses foram aconselhadas a verificar urgentemente a conformidade com o CUSMA para maximizar a janela de isenção. Conforme observado em nosso Boletim de Economia Global, a decisão da Suprema Corte trouxe alívio de curto prazo e incerteza de longo prazo renovada para a arquitetura comercial norte-americana.
Eventos a Observar:
- 15 de maio: Fim do mandato de Jerome Powell como presidente do Fed. A confirmação de Warsh ou a nomeação de um interino são cruciais.
- 24 de julho: Expiração da sobretaxa da Seção 122. O Congresso precisa agir para estender a tarifa, em meio a um ano eleitoral.
- Março CPI: Primeira leitura com o choque energético completo, prevendo alta significativa.
- Previdência Social: Insolvência projetada para 2032, exigindo ação legislativa.
- Revisão CUSMA 2026: Estratégia de alavancagem dos EUA após a decisão da Suprema Corte.
Em suma, a economia dos EUA enfrenta um período de profunda incerteza, marcado por desafios fiscais, instabilidade na liderança do Fed e um consumidor sob forte pressão. As decisões políticas e econômicas tomadas nos próximos meses serão determinantes para o futuro da maior economia do mundo, um cenário que o Campo Grande NEWS continuará acompanhando de perto.
